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　　近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券内行首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于市集以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

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　　宏不雅经济方面，王涵觉得，短期经济毋庸悲不雅，中永恒看，经济结构大周期以十年维度新老轮换，经济进一步向当代化产业体系和高质料发展转机。

　　市集方面，张忆东在分享中示意，好意思股下半年有望呈现颤动市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏日、年底，但知易行难，类债券成立才是正谈。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他觉得，下半年，在经济和策略的贝塔合座有限的情况下，市集大意率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中示意，面前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度参预被迫去库存阶段，合座库存增速可能在2024年头见底。经济压力下，近期策略呵护渐渐落地，但房地产等永恒问题，意味着过往加杠杆的刺激样式事倍功半，策略可能仍以宽松呵护和结构性策略为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　中永恒来看皇冠电子游戏，王涵觉得，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多赞佩“鼎新与发展”。

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　　他指出，在外轮回鞭策流程中，“新出口”迹象已有所闪现——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”合手续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所闪现。

克鲁瑟1992年12月18日出生于俄勒冈州波特兰，他出身投掷世家——他的父亲米奇-克鲁瑟是1984 奥运会美国铁饼队的替补队员，他的叔叔布莱恩克鲁瑟获得了两届奥运会标枪的参赛资格，他的另一个叔叔迪安克鲁瑟是一名优秀的铅球运动员和铁饼运动员，他的表兄弟萨姆和海利分别是铅球及铁饼名将。

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　　鼎新与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能合手续切换。2023 年年头以来，中国经济有两条显著的干线，一是经济合座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务蹧跶、高端制造、新基建复苏。

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　　“中国发展还是参预新的阶段，在新技巧，稳经济的策略也需要新范式，不成过度依赖昔时传统样式，需要更多研讨转型、经受结构性的策略来均衡稳经济和转型。”王涵说。

　　关于财富成立，王涵示意，纵向来看，面前中国股债等大类财富隐含的增长预期调遣已较为充分。横向来看，中国市集估值在内行已处于较低水平。面前的去库存一定进度放大了需求偏弱的感受，研讨到后续库存周期冉冉寻底后需求预期可能向信得过现象追思，市集情谊可能会得回建造。从中期视角来看，经济结构转型期，资金往往先“化整为零”再“日积月聚”。在这一技巧，分享高质料发展红利，或可参考“哑铃型”成立，即固收或类固收财富+新兴产业。

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　　安全发展模式下的投资想路皇冠电子游戏

　　张忆东最初对国外市集发表了见解，合座而言，下半年西洋经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股颤动市结构性行情。

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　　他觉得，好意思国经济下半年将连续下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年内行本钱市集的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得依期下行，9月议息会议是迫切不雅察点。好意思联储下半年将终结加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望颤动走弱。

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　　利率方面，好意思长债利率下半年将颤动下行。跟着经济增长放甩手通胀着落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶往往逾越于策略利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率大意率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展模式下的投资想路”。他觉得，要正确贯穿中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，策略导向和结构性经济亮点主要体当今高质料发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　面前，濒临百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈场地，稳当“高质料”发展、可合手续的经济增长模式才是永恒成心于中国的模式。西方经济体那种短期强刺激然则永恒后患无限的发展模式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，效率普及产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东示意，国内社会流动性充裕，低利率环境将保管一段时候。面前，大部分传统行业产能膨胀并不显著。2021 年以来开动的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力开采、打算机、机械开采、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对温存。掂量中永恒，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东求教了新的经济增长模式下的投资想路。

　　最初，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”鸿沟膨胀的契机。内行新一轮科技鼎新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。内行供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供褂讪的高股息的财富难能精致，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。临了，跌出价值的绩优股。驻足中国内需大市集，有现款流的答复、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中示意，下半年，在经济和策略的贝塔合座有限的情况下，市集大意率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国外货币环境仍难以系统性转松，国外经济放缓的风险也尚未王人备出清。国内方面，经济内天真能仍弱，经济大意率连续分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024年头。经济压力下策略呵护增多，后续也会合手续落地。但面前地产、服务等结构性问题，意味着过往加杠杆的样式托底事倍功半。策略可能仍以合座宽松和结构性呵护为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年市集或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，年头以来保费高增带来无数新增成立需求，同期权力财富头寸也显著回升，成为面前市集迫切的成立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东谈主民币贬值压力破除前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更赞佩“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比时候迫切、不错寻找细分标的左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情合手续更迫切的脚迹。轮廓中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，面前“数字经济”细分标的中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可重可赞佩。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

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　　“中特估”需要赞佩策略宽松预期关系的板块。“中特估”年头以来的高潮皇冠电子游戏，主要集会在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是策略加合手的主题板块，如“一带一谈”。而煤炭、化工、蹧跶、地产链等经济强贝塔板块则相对落伍。跟着策略宽松预期升温，这些与经济和策略关系性较强的板块建造空间已渐渐打开。